总结湖北香江电器股份有限公司(以下简称“香江电器”)上市历程，在这次陈诉港交所之前，其曾陈诉深主板。而在上次陈诉中，香江电器未回话第二轮问询函即“撤离”上市恳求。而香江电器“改说念”港交所背后，其被证监会条件补充阐发要紧债权债务情况，以十分前期陈诉A股刊行上市是否存在对本次刊行上市产生要紧影响的事项。

值得提防的是，香江电器超九成收入来自ODM/OEM模式，自有品牌销售收入及占比逐年走低。这次上市，香江电器募资的畴昔筹算包括引进新的品牌以增强OBM业务，却称尚未物色到拟收购筹办。ODM/OEM模式下，香江电器曾向两家生意商客户销售的毛利率告负，原因波及维系永久合营关连、新址品前期模具本钱等开发本钱较高档情况。

另一方面，陈诉期内，花坛水管为香江电器孝顺近两成收入，且多年来仅有又名客户。而供应商顺良发工业(深圳)有限公司(以下简称“顺良发”)成立以前即与香江电器合营，顺良流配合花坛水管居品研发，且香江电器的内管加工及穿管拼装亦由顺良发追究。需要指出的是，顺良发实控东说念主在香江电器的湖北香江厂区场所县新设筹办主体，公开信息称该主体制造智能园艺开垦制品。

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一、ODM/OEM模式孝顺超九成收入曾向客户销售毛利率告负，募资引进新品牌却未物色到筹办

现在，家电代工场行业正加快时候迭代驱动产业链协同升级，头部企业依托限度效应，也在抓续强化其竞争壁垒‌。

这次陈诉港股，香江电器ODM/OEM模式孝顺的收入占比超九成，但自有品牌的销售收入及占比逐年走低，松手2024年上半年不及5%。同期，香江电器在陈诉期内，曾向两家生意商客户销售毛利率告负。

 

1.1 ODM及OEM业务模式孝顺收益超九成，自有品牌销售收入及占比逐年走低

据香江电器终末本色可行日历为2024年9月23日的招股阐发书(以下简称“2024年9月23日港股招股书”)，2021-2023年及2024年上半年，香江电器的收益阔别为14.8亿元、10.97亿元、11.88亿元、6.14亿元。2022-2023年，香江电器的收益同比增长率阔别为-25.9%、8.33%。

同期，香江电器期内溢利阔别为0.72亿元、0.8亿元、1.21亿元、0.61亿元。2022-2023年，香江电器的期内溢利同比增长率阔别为11.78%、51.33%。

可见，香江电器的收益在2022年出现同比下滑后，到2023年虽有增长，但仍未“回到”2021年水平。2021-2023年，香江电器的期内溢利呈现领会上涨趋势。

据2024年9月23日港股招股书，香江电器专注电器类家居用品及非电器类家居用品的研发、想象、坐蓐与销售，主要以ODM/OEM模式营运。

在ODM模式下，香江电器与客户合营构念念居品想象，再由香江电器进行坐蓐；在OEM模式下，客户向香江电器提供想象，香江电器只追究坐蓐。

另自2016年起，香江电器开展OBM业务，据此以三个自有品牌想象、研发、坐蓐及销售居品。且其OBM居品主要在主要电商平台(包括亚马逊、京东、天猫及拼多多)销售。

2021-2023年及2024年上半年，香江电器ODM/OEM模式下产生的收益阔别为13.86亿元、10.36亿元、11.39亿元、5.91亿元，占相适时辰总收益的比例阔别为93.7%、94.4%、95.8%、96.3%。同期，香江电器OBM模式下产生的收益阔别为9，394.9万元、6，137.3万元、4，970.6万元、2，296万元，占相适时辰总收益的比例阔别为6.3%、5.6%、4.2%、3.7%。

也等于说，2021-2023年及2024年上半年，香江电器超九成收益系通过ODM/OEM模式收尾，而同期自有品牌产生的收益占比不及7%，且收入及占比呈下滑趋势。

且据2024年9月23日港股招股书，2021-2023年及2024年上半年，香江电器销售开支中的营销及实验开支，占相适时辰总收益的比例阔别为45.9%、42.2%、32%、30.6%。

而此配景下，香江电器欲募资用于收购商场上的现存品牌。

 

1.2 香江电器募资的畴昔筹算包括引进新的品牌以增强OBM业务，称尚未物色到拟收购筹办

据2024年9月23日港股招股书，这次陈诉港股上市，香江电器的筹办为收购伙同在西洋商场提供生涯家居用品的品牌领有东说念主，拟动用募资额引进新的品牌以增强OBM业务。

松手终末可行日历2024年9月23日，香江电器尚未物色到任何拟收购的品牌，其筹算在编纂后运行物色合适的筹办，并物色到合适的筹办后2027年底前完成收购。

不仅如斯，在业务以ODM/OEM模式为主的情况下，香江电器的客户关继续济值得难得。

 

1.3 ODM/OEM模式下，香江电器曾为维系合营关连向生意商客户销售毛利率告负

难得香江电器陈诉主板上市的问询回话。

据出具日为2023年9月26日的《对于湖北香江电器股份有限公司初度公开刊行股票并在主板上市恳求文献的审核问询函的回话》(以下简称“深主板首轮问询回话”)，2020-2022年及2023年1-6月，香江电器ODM/OEM模式中，生意商客户孝顺收入占香江电器主营业务收入的比例阔别为6.08%、5.99%、10.54%、1.79%。

其中，TGI(FAR EAST)Limited(以下简称“TGI”)、Wachsmuth & Krogmann(Far East)LTD(以下简称“WK”)为香江电器主要的生意商客户之一。

2020-2022年及2023年1-6月，香江电器对TGI的销售金额阔别为482.26万元、665.14万元、5，618.21万元、125.47万元；同期，香江电器对WK的销售金额阔别为1，350.79万元、3，823.38万元、2，999.74万元、0元。香江电器示意，因WK、TGI等客户主要用于销售促销活动的居品，不同时辰向香江电器采购的居品品类和数目相反较大，2023年上半年订单量，导致生意商前五大客户销售收入减少。

值得一提的是，香江电器存在对上述两大生意商客户的销售毛利曾告负。

据深主板首轮问询回话，香江电器2020年向TGI的销售毛利率为-49.97%，2021年向WK销售的大部分水壶类居品毛利率为负。

对此香江电器示意，对于TGI，2020-2022年及2023年1-6月，香江电器向TGI销售毛利率阔别为-49.97%、14.94%、19.94%、-13.34%。2020年香江电器向TGI销售毛利率为负，主要原因为两边在新址品托福上共同承担了相应耗费；2023年1-6月毛利率为负，主要原因为2023年香江电器销售给TGI的酸奶机为新款居品，新址品前期模具本钱等开发本钱较高，在2023年上半年销售金额较小情况下，单元本钱偏高，导致2023年上半年销售毛利率为负。

对于WK，2020-2022年及2023年1-6月，香江电器向WK销售毛利率阔别为10.47%、-5.41%、8.89%、0%(销售额为0元)，其中2021年香江电器向WK销售毛利率为负，主要为销售的煎烤类居品和电水壶类居品的毛利率为负，毛利率阔别为-22.01%和-6.9%。

同期，香江电器示意，WK为德国大型零卖商ALDI的永久供应商，香江电器与WK从2013年运行建立合营关连，合营于今近十年，合营关连雅致。WK居品主要用于ALDI促销使用，单一品类居品采购量较大，何况在国内接纳了较多的供应商行为备选供应商，不同供应商之间竞争强烈，香江电器为扶助永久合营关连，2021年向其销售的煎烤类居品和电水壶类居品报价较低，从而导致居品销售毛利率为负。从永久合营角度，香江电器对WK的业务为盈利。

从上述信息来看，2020-2022年及2023年1-6月内，香江电器对主要生意商客户TGI、WK的销售毛利率曾告负。其中2021年，香江电器向WK销售的毛利率为负，原因系不同供应商之间竞争强烈，香江电器为扶助与客户的永久合营关连而对电水壶等居品报价较低。

需要阐发的是，2024年9月23日港股招股书表示，电沸水壶、电烤炉属于小家电居品。

详细来看，这次陈诉港股背后，陈诉期内，香江电器ODM及OEM模式的业务创收超九成，但自有品牌的销售收入及占比均逐年下滑。此外，香江电器ODM/OEM模式中，香江电器曾向两家生意商客户销售的毛利率告负，原因波及维系永久合营关连、新址品前期模具本钱等开发本钱较高档情况。

 

二、花坛水管销售或“绑定”唯一客户，供应商参与研发背后香江电器自有产线现疑团

对于拟上市企业，监管层对于要紧客户依赖的担忧是收入的可抓续性，对拟上市企业要紧供应商依赖的担忧是原材料本钱的风险性。

这次陈诉港股时辰，香江电器花坛水管所需的主要原材料及加工拼装等主要向供应商顺良发采购。而顺良发成立以前，香江电器向该居品的唯一客户主动忽视升级花坛水管居品，流程中，顺良流配合花坛水管原材料的研发，并提供加工拼装等奇迹。

 

2.1 花坛水管系毛利率最高单品，松手2022年4月波及坐蓐该居品的厂房居品并未包括花坛水管

据2024年9月23日港股招股书，香江电器居品可分为电器类家居用品及非电器类家居用品，其中电器类家居用品的居品包括电热类家电、电动类家电、电子类家电；而非电器类家居用品包括花坛水管和其他。其中，其他包括锅具、清洁器用十分他家居用品等。

2021-2023年及2024年上半年，电器类家居用品孝顺收益占相适时辰总收益的比例阔别为76.1%、82%、78.5%、76.1%；非电器类家居用品孝顺收益占相适时辰总收益的比例阔别为23.9%、18%、21.5%、23.9%。

其中，非电器类家居用品中的花坛水管业务收益，占相适时辰总收益的比例阔别为22%、16.5%、18.7%、22%；同期，花坛水管业务的毛利率阔别为39.5%、40.2%、38.4%、35.1%，毛利率远高于电器类家居用品十分他居品。

“蹊跷”的是，松手2022年4月，香江电器旗下坐蓐花坛水管的厂区，或并无相应的居品坐蓐线。

据2024年9月23日港股招股书，松手2024年9月23日，在国内，香江电器共有七座坐蓐措施也曾投产。其中，位于湖北省黄冈市的湖北香江厂房，想象及制 造ODM/OEM 居品，包括电热类家电及花坛水管，其他六座坐蓐措施线路的想象及制造居品未包括花坛水管。在国外，香江电器已在印尼东爪哇省竖立一座坐蓐措施，预期将于2025年第一季投产。印尼厂房的想象主要用于制造电子类家电及花坛水管，总建筑面积约7，745正常米。

这意味着，香江电器合并畛域内或仅湖北香江厂房坐蓐花坛水管居品。

另外据香江电器签署日为2023年9月26日的深主板招股书，在公司及合并报表畛域内其他主体的业务单干中，松手2023年9月26日，香江电器合并畛域内波及到花坛水管业务单干的主体，包括位于黄冈的香江电器母公司及印尼的DINGSHENG。

但是环评信息表示，松手2022年，香江电器母公司的厂区，或并无花坛水管居品有关的开垦及产线。

据广州绿网环境保护奇迹中心(以下简称“绿网”)线路的编制日历为2022年4月的《香江电器-研发中心建造阵势环境影响陈诉表(欺凌影响类)》(以下简称“研发中心阵势环评陈诉”)，松手2022年4月，香江电器母公司位于湖北省黄冈市蕲春县李时珍医药工业园。现存工程于2013年10月开工建造，2015年5月完成。2017年5月，香江电器启动扩建厂房阵势，主要对现存工程部分外协坐蓐工序改为由其自行坐蓐处理，2018年2月2日通过了扩建厂房阵势完好意思验收评审。现存工程居品包括不粘锅、电蒸锅、电烤炉等15款居品，其中并无“花坛水管”居品。

基于香江电器合并畛域内或仅湖北香江厂房坐蓐花坛水管居品，该厂房的现存工程中的居品并未见花坛水管的“身影”。

而“问题”才刚刚运行。

 

2.2 花坛水管仅可售予唯一客户TB，布套原料及委用加工采购额实在一齐来自供应商顺良发

据2024年9月23日港股招股书，香江电器示意，其2023年花坛水管系列居品(海关HS编号39173900及40091200)的出口额占中国对好意思国出口额的9.13%，在业内稳占卓著地位。

值得难得的是，香江电器花坛水管业务仅有又名客户。

据2024年9月23日港股招股书，2020-2023年及2024年上半年，Telebrands Corp(以下简称“TB”)是香江电器花坛水管业务的唯一客户，TB产生收益占香江电器相适时辰总收益的比例阔别为22%、16.5%、18.7%、22%。

笔据香江电器与TB的框架公约，香江电器不得为其他客户制造或向其他客户销售花坛水管。

据深主板首轮问询回话，2020-2022年及2023年1-6月，香江电器花坛水管类居品的毛利率及毛利孝顺率平阔别为30.42%、35.59%、47.19%、39.18%。香江电器是TB花坛水管居品的唯一供应商。

此外，香江电器花坛水管供应商通常值得难得。

据2024年9月23日港股招股书，2021-2023年及2024年上半年，五大供货商阔别占香江电器总采购额的25.5%、18.2%、22.4%及19.4%，同期最大供货商阔别占香江电器总采购额的8.9%、7.2%、9.4%及5.8%。

此外，2021-2023年及2024年上半年，香江电器第一大供应商阔别为顺良发、顺良发、湖北益雄工业科技有限公司(以下简称“益雄工业”)、益雄工业。2021-2022年，香江电器向顺良发主要采购纤维水管外衣及半制品拼装奇迹，2023年及2024年1-6月向益雄工业主要采购纤维水管外衣。

需要阐发的是，2024年上半年，香江电器对益雄工业的采购额，系对顺良发和益雄工业所作一齐采购之总额。其中，顺良发由一双父子领有，而益雄工业由该名父亲全资领有。

据深主板首轮问询回话，2020-2022年及2023年1-6月，香江电器的花坛水管布套主要向顺良发采购，向顺良发采购的花坛水管布套金额，占香江电器举座布套的采购比例阔别为100%、100%、99.08%、100%。

同期，香江电器委用加工工序中的内管加工、穿管拼装主要委用给顺良发，委用顺良发进行内管加工的加工费占香江电器内管加工费的比例阔别为100%、100%、98.66%、100%，香江电器委用顺良发进行穿管拼装的加工费占香江电器穿管拼装费的比例阔别为0、0、100%、100%。

换言之，上次陈诉于今，香江电器创收近两成的主要居品花坛水管，仅有唯一客户TB。同期，香江电器该居品在供应端的采购，主要来自多年的合营方陈焕良成立的企业顺良发。

谋划发现，香江电器与顺良发的合营方式还波及合营研发。

 

2.3 顺良流配合花坛水管居品研发，且香江电器的内管加工及穿管拼装亦由顺良发追究

据深主板首轮问询回话，2020-2022年及2023年1-6月，香江电器参与了花坛水管居品的研发迭代的中枢流程。香江电器领有的有关发明和实用新式专利，均在2014年至2018年间恳求。同期，顺良发实控东说念主陈焕良参与了水管布套的研发。基于居品时候掩饰商酌，香江电器是顺良发的唯一客户。

自2002年支配运行，香江电器为TB坐蓐第一代花坛水管。松手2023年9月26日已迭代至第四代。其中2016年运行，香江电器先后为TB坐蓐第三代、第四代花坛水管，研发参与方均包括香江电器、顺良发、TB。

据商场监督不断局数据，顺良发成立于2016年5月5日。

即顺良发成立以前，运行与香江电器合营。

具体来看第三代花坛水管的研发合营安排。

据深主板首轮问询回话，2016年，香江电器主动忽视TB升级水管性能，使用聚丙烯经纬编织线材质，由TB提供连盘考的外不雅草图。香江电器追究总体研发想象，盛嘉伦配合香江电器进行TPE配方研发、顺良流配合香江电器进行布套研发，香江电器奏凯向商场采购盘考组件，然后委用顺良发进行内管加工、穿管拼装；香江电器想象盘考组件，将图纸提供给台州恒鑫阀业科技有限公司、玉环县宝路阀门厂，并奏凯向该两者采购盘考组件。

第四代花坛水管的研发合营安排中，香江电器追究总体研发想象，顺良流配合香江电器研发布套，香江电器奏凯向商场购买合适条件的乳胶内管，然后委用顺良发进行穿管拼装。

在第三代、第四代花坛水管居品研发流程中，TB提供的想象产生的专利归TB扫数；在居品收尾流程中获取的专利归香江电器扫数；香江电器与供应商研发合营获取了发明专利、实用新式专利、外不雅想象专利，专利权包摄于香江电器；香江电器奏凯采购的材料或半制品对应的专利权归供应商扫数。

国度专利局数据表示，松手查询日2025年3月11日，顺良发名下均无授权专利，且无专利恳求纪录。

到2023年，顺良发实控东说念主新成立筹办主体，该企业与香江电器位于团结个县城。

 

2.4 顺良发实控东说念主在香江电器的湖北香江厂区场所县新设筹办主体，公开信息称该主体制造智能园艺开垦制品

前述说起，2024年1-6月，香江电器对益雄工业的采购额，系对顺良发和益雄工业所作一齐采购之总额。其中，顺良发由一双父子领有，而益雄工业由该名父亲全资领有。

据商场监督不断局数据，松手查询日2025年3月11日，顺良发的鼓吹为陈贵城、陈焕良。益雄工业成立于2023年2月7日，其唯一鼓吹为陈焕良。松手查询日2025年3月11日，益雄工业成立于今，益雄工业的企业住所均位于湖北省黄冈市蕲春县漕河镇三码河村一组8号。

而前述说起，香江电器的湖北香江厂房，即位于湖北省黄冈市蕲春县李时珍医药工业园。

据舆图软件，松手查询日2025年3月11日，从湖北香江厂区西北门地址至益雄工业的公司住所，最快道路车程为18分钟。

此外，据公开平台于2024年1月2日发布的内容，“益雄智能园艺开垦制造阵势”由益雄工业投资建造，2023年2月投产，11月份进规，坐蓐制造的智能园艺开垦制品一齐结尾销往西洋国度。

详细来看，陈诉期内，香江电器主要居品花坛水管孝顺近两成收入，且仅唯唯又名TB，而该居品主要原材料及加工等，向主要供应商顺良发采购。自香江电器与客户TB合营二十余年，共坐蓐了四代花坛水管。2016年顺良发成立，成立以前即成为香江电器的供应商；同庚，香江电器向TB主动忽视升级花坛水管居品，流程中顺良流配合花坛水管原材料的研发，并提供加工奇迹。

值得一提的是，香江电器称，其2023年及2024年1-6月向益雄工业主要采购纤维水管外衣。而这背后，2023年，顺良发实控东说念主在香江电器的湖北香江厂区场所县，新设一家筹办主体益雄工业，公开信息称益雄工业制造智能园艺开垦制品，结尾销往西洋国度。

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