足球尤物 （以下本色从德邦证券《商贸社服行业周专题：复盘万代南梦宫在中国市场发展情况》研报附件原文纲领）投资要点：周专题：跟着爱婴室苏州高达基地店落地，市场对万代这一群众知名IP版权方在国内市场的渠说念发展和运作近况密切留情，本周专题重心复盘万代在中国市场的近况发展，从而结实爱婴室取得万代高达授权的业态稀缺性和远期价值。万代对中国市场的政策定位：国内市场布局：万代南梦宫最早自2015年插足中国市场确立子公司，2017年确立万代南梦宫（中国）投资有限公司统辖在华业务，旗下4大子公司摊派互联网文娱、玩物、线下文娱体验、影视4伟业务。爱重国外市场政策地位，前景收入预期为50%。跟着公司IP×World政策的提倡，公司权术于2025财年国外营收达到35%，远期权术达到50%，现在规矩24财年公司国外收入占比达到27.8%，亚洲（除日本外）/好意思洲/欧洲市场收入占比为9.3%（收入增速+9.6%）、8.7%（yoy-7.7%）、9.4%(yoy+9.4%)。咱们预测中国市场看成亚洲中枢收入起首，将是集团实行群众IP政策的政策布局市场。万代在国内的渠说念结构：（1）经销代理：主要配合代理商为迅合行、瑞华行、新创华等，经销商渠说念拿货后再销售给下流零卖商（部分插足山姆、名创优品、KKV等连锁零卖品牌渠说念）；（2）线上渠说念：除了万代我方的网上官网外，现在国内市场依然开放天猫、京东、抖音等三方直营渠说念，包括24年上线的万代卡牌APP；（3）线下店：实体店开设较晚，且大部分蚁合在北上广等高线城市，现在已有的形式为高达基地店（直营4家/授权2家）、高达快闪店、万代魂店（国内首家选址上海百联ZX）、万代卡牌中心店（国内首家选址上海长宁龙之梦）、万代扭蛋“GASHAPON”店（国内首家选址北京王府井，现在中国大陆16家）。不丢丑出万代多样IP的线下店为国内稀缺性渠说念，其中万代仅为高达这一IP开导成心的线下基地店。爱婴室配合万代跨界潮玩：近期爱婴室取得万代在苏州的高达基地授权（国内第二家，首家凯知乐），12月20日首店在苏州卓悦汇阛阓厚爱开业，由爱婴室旗下的子公司麦趣乐具体负责运营。此前爱婴室配合万代在长沙IFS和合肥之心城运营的高达基地快闪店取得了超出预期的市场反响，奠定了线下门店的配合基础。咱们觉得爱婴室看成天下母婴行业龙头（天下近500家门店），长久深耕华东/华中/华南区域，在门店拓展、运营和供应链方面奠定了较深基础，这次取得万代高达IP的稀缺性授权，重叠自己在高线城市筹谋中小面积门店的运营实力，预测改日将在天下开设更多的高达基地店。本周重心公司公告：（1）好意思容照顾：1）福瑞达：25日控股鼓舞鲁商集团完成了持有福瑞达3500万股股票的吊销质押手续，本次股份吊销质押后，鲁商集团过头一致行动东说念主累计质押的股份数目为1.4亿股，占其所统统持有公司股份的25.37%，占公司总股本的13.77%。（2）商贸零卖：1）孩子王：发布2024年度事迹敷陈，预测归母净利润盈利1.6-2.1亿，比上年同时增长52.21%-100.73%，预测扣非净利润盈利1.2-1.6亿，比上年同时增长91.92%-155.90%；2）武商集团、王府井：两方共同出资开导王府井武商免税品筹谋有限包袱公司，筹谋武汉市内免税名堂，其中武商集团出资3，920万元，持股占比49%。（3）社会作事：1）中国中免：27日到手中标深圳、广州、西安3家市内免税店名堂；2）BOSS直聘-W：26日“初度公开发售后股份权术”受托东说念主在公开市场购买36.36万股A类平庸股（占股份总和0.04%），并以信赖面目为合经历参与者持有该股份。本周重心行业新闻：1）义乌详细校阅决议发布，提倡潜入市场采购买卖校阅、加速表里贸一体化校阅、完善当代商贸物流体系、完善成分市场轨制和规矩、打造一流营商环境等5个方面校阅任务97项具体校阅举措，聚焦“七个先行、两大搭救”。2）瑞幸咖啡12月28日起在香港五店同步试业，瑞幸这次进驻香港将以快取店模式为主，结持机APP落单及付款的面目。3）抖音推出立正物“红包”，搭救电商和土产货生存团购的部分商品，冲破传统立正面目的局限，将吃喝玩乐等各样作事以及丰富的电商商品纳入赠礼边界。4）原好意思团定约、好意思团圈圈、好意思天赚、好意思团分销定约等四家平台厚爱游刃有余，确立全新的好意思团定约，看成好意思团旗下详细性整合分销平台，全面搭救中枢土产货生存业务的分销、拉新、节点性营销、行动投放等需求。5）雷鸟革命与博士眼镜集中研发的首款眼镜V3AI拍摄眼镜将于2025年1月7-10日亮相CES2025，预测在2025年Q1推出厚爱发布。投资建议：面前插足事迹真空期，咱们觉得短期可留情政策出台节律，重心留情逆境回转行业，举例餐饮、传统零卖等，中长久配置成长赛说念，举例宠物、跨境电商、好意思妆、潮玩等。（1）干线一：内需情谊销耗，好意思妆继续高景气，弹性留情若羽臣，长久保举巨子生物、爱好意思客；宠物处于量价耕种的高增长阶段，国货性价比替代并在双十一取得优秀得益，行业具有逆周期特征，长久保举乖宝宠物、弹性留情中宠股份。（2）干线二：跨境出海板块，虽短期有加关税担忧，但中长久出海仍有望保管高景气，留情泡泡玛特、名创优品、安克革命、赛维时间。（3）疫情影响处于周期底部，政策+筹谋雷同带来逆境回转：餐饮重心留情翻台率/SSSG迟缓改善的餐饮龙头海底捞、达势股份、百胜中国；传统商超百货或迎来拐点，留情永辉超市、重庆百货、家家悦。风险指示：终局需求疲软；行业竞争加重；客流回暖低于预期；经销商惩办风险；汇率波动的风险。

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